资产证券化(优秀11篇)

总结是一种思维的整理和梳理，可以提高思考的深度和广度。如何进行有效的时间管理，提高工作和学习的效率，是许多人需要解决的问题。随着社会的发展，总结已经成为人们不可或缺的一部分，下面是一些不同领域的总结范例供大家参考。

资产证券化篇一

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。 资产证券化仅指狭义的资产证券化。那么资产证券化究竟是什么意思呢，一起来了解了解!

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。

传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化以特定的资产池为基础发行证券。

1.根据基础资产分类

可以分为：不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化、债券组合证券化等类别。

2.按资产证券化的地域分类

可以分为：境内资产证券化、离岸资产证券化。

融资方通过境内spv在境内市场融资则称为境内资产证券化。

3.按证券化产品的属性分类

可以分为：股权型证券化、债权型证券化和混合型证券化。

最早的证券化产品是以商业银行房地产按揭贷款为支持，故称为按揭支持证券(mbs)。

1.发起人。

也称原始权益人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。

2.特定目的机构或特定目的的受托人。

受委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。选择特定目的机构或受托人时，通常要求满足所谓“破产隔离”条件，即发起人破产对其不产生影响。

3.资金和资产存管机构。

4.信用增级机构。分外部增级和内部增级。

此类机构负责提升证券化产品的信用等级，为此要向特定目的机构收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。有些证券化交易中，并不需要外部增级机构，而是采用超额抵押等方法进行内部增级。

5.信用评级机构。

如果发行的证券化产品属于债券，发行前必须经过评级机构进行信用评级。

6.承销人。

是指负责证券设计和发行承销的投资银行，如果证券化交易涉及金额较大，可能会组成承销团。

7.证券化产品投资者。

除上述当事人外，证券化交易还可能需要金融机构充当服务人，服务人负责对资产池中的现金流进行日常管理，通常可由发起人兼任。

见书中图表

住房抵押贷款大致可以分为五类：(1)优级贷款。(2)alt-a 贷款。(3)次级贷款。(4)住房权益贷款。(5)机构担保贷款。

2005年被称为“中国资产证券化元年”。2005年12月，作为资产证券化试点银行，中国建设银行和国家开发银行分别以个人住房抵押贷款和信贷资产为支持，在银行间市场发行了第一期资产证券化产品。2005年12月21日，内地第一只房地产投资信托基金——广州越秀房地产投资信托基金正式在香港交易所上市交易。

2006年以来我国资产证券化业务表现出下列特点：

1.发行规模大幅增长，种类增多，发起主体增加。

2.机构投资者范围增加。

3.二级市场交易尚不活跃。

资产证券化篇二

资产证券化仅指狭义的资产证券化。自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。

传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。

在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。

资产证券化(asset-backedsecuritization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。

资产证券化篇三

（一）公司并购的概念。

公司并购（m&a），亦称兼并收购，是指一家或数家公司重新组合的手段，是公司资产重组的重要形式。兼并是指两家或更多的独立的企业合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收另一家或更多的公司。收购是指一家公司用现金、股票或债券购买另一家公司的股票或资产以获得对该公司（目标公司）本身或其资产实际控制权的行为。并购作为资产重组的重要杠杆，具有以下作用：并购能够在短时间内迅速实现生产集中和经营规模化；有利于减少行业内的过度竞争；与新建一个企业相比，企业兼并可以减少资本支出；有利于调整产品结构，优势互补，促进产业结构的调整；通过债务重组和增加资本金，实现资本的优化组合。从经济意义上讲，公司并购行为的目的是为增强企业竞争能力、扩大规模经营效益、提高企业经营效率；从法律角度看，并购是一种企业产权有偿转让的民事法律行为，是不同企业股东之间利益关系的整合。

（二）公司并购的主要类型。

公司并购可以按照不同的标准进行分类，其主要类型和并购方式包括：

横向并购，指生产或销售相同或相似产品的公司之间的并购。横向并购有利于迅速扩大市场份额，形成生产的进一步集中。垂直并购，指处于产业链上下游或者具有纵向协作关系的公司之间的并购。垂直并购的优点除了扩大生产规模，节约共同费用的基本特性外，主要是可以使生产过程各个环节密切配合，加速生产流程，缩短生产周期，节约资源和能源。复合并购，指同一行业横向并购与垂直型并购相结合的公司并购，或不同行业的公司之间的并购。复合并购是公司发展战略和多元化经营战略组合，有利于实现经营的多元化。现金收购，指以现金作为并购目标公司的支付方式。换股收购，指收购公司直接向目标公司的股东发行股票，以换取目标公司的股票或资产。换股收购的结果是收购方取得了目标公司的大部分或者全部股票/资产，从而成了目标公司的控股股东，目标公司的一些原股东也成了收购方的新股东。这种方式避免了收购所需要的巨大现金压力，但股票换股比率的确定比较困难，特别是已上市公司的股票价格瞬时变动，确定股票换股价格和比率是一个非常复杂的过程。

杠杆收购（leveragedbuyout），又称举债收购或融资收购，是指收购方以目标公司资产及未来收益作抵押进行融资或者通过其它方式大规模融资借款对目标公司进行收购。承担债务式兼并，这是面临破产企业得以债务重组的一种兼并方式。在被兼并企业资不抵债时，兼并企业并不需要用资金，而只是承担企业债务即可。被兼并企业债务根据国家有关政策和债权人的同意，可以停息、免息，有的可以用国家呆帐准备金核销，同时，偿还被兼并企业债务可以推迟3～5年等。

协议收购国家股和法人股，这是我国收购上市公司的主导方式。我国的上市公司股权被分割成国家股、法人股和社会流通股，一般而言国家股和法人股占公司股权的大部分，且不能在证券市场上流通，收购方不可能通过收购社会流通股的方式达到控制上市公司的目的，协议受让国家股和法人股可成为上市公司控股股东。

并购重组“包装上市”，即通过兼并收购、控股若干企业，并将这些企业重组，将其部分资产分离，组建一家资产优良公司上市。通过该上市公司在证券市场上筹集资金，改善资产状况，扩充经营规模，提高竞争能力和盈利水平。买壳上市，即通过收购上市公司(壳公司)，然后增资配股方式筹集资金，再以反向兼并的方式注入收购企业自身的有关业务及资产，最终收购公司达到间接上市的目的。在买壳上市交易中，收购公司并不是看上目标公司的有形资产和业务发展前景，而是看上目标公司的资本融资渠道。

借壳上市，上市公司的控股股东将自己或相关企业的优质资产注入该上市公司，以达到借壳上市的目的。

每个并购项目应该采取何种方式？这取决于许多现实的因素。因为公司并购是一项复杂、精细的技术工作，并购不仅需要仔细的经济考量，还需要履行许多的法律义务，一次成功的并购一定是在多种专业人士共同参与下、经过审慎决策和精心操作的结果。

二、公司并购的基本法律要件和规则。

公司并购不仅需要健全的市场体制作为基础，还需要完善的法律环境进行规制。虽然目前我国还没有形成完善的并购法律体系，但已有许多企业并购的法律规定散见于众多的规范化文件中，这些法规主要包括：《公司法》及其配套法规、《证券法》及其配套法规、《关于企业兼并的暂行规定》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》，等等。这些法律法规虽然立法层次不一，具体规定还存在某些矛盾之处，但已形成了以《公司法》为“母法”中国公司并购的初步法律框架。下面我们将以公司法为基础，结合其他法律规定，简要介绍中国公司并购的法律要件。介绍将按照如下顺序进行：先介绍有限责任公司并购的基本法律要件，其次股份有限公司（尤其是上市公司）并购的法律要件，然后介绍两种特殊的并购：涉及国有资产的公司并购和具有涉外因素的公司并购，最后介绍一些可供选择的公司并购方式和公司并购的一般流程。

（一）有限责任公司并购的法律要件。

《公司法》第七章专门规定公司合并与分立，这一章节的规定与该法中的股份/股票转让的相关规定构成了中国公司并购的基本法律框架。概括起来，其主要内容包括以下规定：公司并购协议及其生效条件、公司债务的通知/公告程序、目标公司或合并双方公司的解散清算程序、资产转让与公司设立/变更登记程序。

公司并购从本质讲是企业产权有偿转让的民事法律行为，一般而言是建立在合并各方之间的有效契约基础之上。《公司法》第184条第三款规定，公司合并应当由合并各方签订合并协议。《公司法》第182条规定，公司合并或者分立，应当由公司的股东会作出决议。因此，公司合并应该采取书面合同形式，并购合同的生效条件之一是股东会和董事会以书面决议形式同意合并。

合并合同得到合并各方股东会同意后，合并各方还应该履行债务通知义务。在向债权人发出的通知中一般要包含债务承担的方式，而债权人有权要求合并各方清偿债务或者提供相应的担保。合并各方不履行债务通知义务，不清偿债务或者不提供相应担保，公司并购是无法履行的。

公司合并可以采取吸收合并与新设合并两种形式。采取吸引合并形式的，被兼并的目标公司法人资格消失，因此需要办理公司注销解散程序；采取新设合并形式的，合并各方法人主体地位共同消失，需要办理合并各方公司的解散和资产清算程序，与此同时，还需要办理合并以后新成立的公司的设立程序。

公司合并之后，合并各方还应该办理相关的法律手续，比如，产权过户转让手续，股东身份变更手续，公司注册资金增减手续，公司经营范围变更，等等。另外，公司合并后，应重新办理税务登记手续，合并后的企业财务报表应获得税务部门的认可。

合并是公司并购的方式之一，另一种方式是通过控制目标公司股权从而控制目标公司。这种类型的公司并购，其适用的法律规定是公司股权转让和增资的相关规则。采取股权转让方式并购的，至少需要取得目标公司股东批准和董事会决议，股份转让后还应该办理股东变更登记；采取新增股份并购的，应该办理注册资本变更登记和股东变更登记。无论采取上述哪种形式的股权并购，如果引起法人代表或其它公司登记注册信息变更的，应当办理相关变更手续。

（二）股份有限公司并购的法律要件。

有限责任公司并购的法律要件一般都适用于股份有限公司并购，通过并购使得公司发生合并的，都需要股东大会和董事会的决议批准，都要公告债务、通知债权人，都要进行必要的变更登记。但上市股份有限公司的并购还涉及到更多的其它法律管制，并购各方需要履行更多的法律义务，这些法律义务主要包括：报批、信息披露、要约收购，等等。上市股份有限公司的并购一般采取股权收购与资产收购两种方式进行，不同的并购形式有不同的法律要求。下文讨论上市公司并购的一般规则。

1、资产收购。

资产收购指收购公司购买目标公司的全部或者主要资产。收购方一般要承担目标公司的原有债权债务及法律风险。资产收购所需要的行政审批相对较少，但资产过户交割手续、税务处置较为复杂。

资产收购可以分为重大资产收购与非重大资产收购。上市公司重大资产收购是指购买、出售、置换入公司资产净额、资产总额或主营业务占上市公司净资产、总资产或主营业收入的50%以上的交易。重大资产收购需要董事会、股东大会审批，股东大会的决议文本应该报中国证监会及上市公司所在地中国证监会派出机构审核，同时向证交所报告，并公告产权变动信息。资产收购超过70%的，还需要证监会股票发行审核委员会审核。非重大资产收购不需要证监会的审批，一般只需要董事会和股东大会的审批。

2、股权收购。

上市公司的并购通常可按股权收购的方式进行。按中国法律规定，股权收购至少要遵循如下几个基本规则：1）股票交易必须在依法设立的证券交易所内进行；2）发起人持有的本公司股票，自公司成立之日起三年内不得转让，??公司董事、监事、经理应当向公司申报所持有的本公司的股票，并在任职期间内不得转让。

3）通过证券交易所的证券交易，投资者购买一个上市公司已发行的股票的百分之五之后，应当在该事实发生之日起三日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予以公告；在上述规定的期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。

投资者持有一个上市公司已发行的股票的百分之五后，通过证券交易所的证券交易，其所持该上市公司已发行的股份比例每增加或者减少百分之五，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后二日内，不得再行买卖该上市公司的股票。

4）除了外国和香港、澳门、台湾地区的个人持有的公司发行的人民币特种股（b股）和在境外发行的股票外，任何个人不得持有一个上市公司千分之五以上的发行在外的普通股。

股权并购又可以通过购买已发行股票与发行新股两种方式进行，前者是通过收购目标公司现有股权的方式获得对目标公司的控制，后者是通过扩大目标公司总资本，并使得收购公司获得目标公司的控股地位，从而获得对目标公司的控制。

3、通过发行新股方式进行公司并购。

通过发行新股方式进行公司并购的，一般采取目标公司向收购公司定向增发新股的方式进行。为此目标公司必须符合以下发行新股条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。发售新股要经过如下的程序；股东大会就新股种类及数额、新股发行价格、新股发行的起止日期、向原有股东发行新股的种类及数额等事项作出决议；证券承销商与公司董事会就新股发行方案达成一致后，向证监会推荐；董事会向证监会或省级政府申请批准；发行新股的申请获得批准后，应当公告招股说明书；公司发行新股募足股款后，必须向公司登记机关办理变更登记，并公告。

4、通过购买已发行股票方式进行公司并购。

通过购买已发行股票方式进行公司并购的，自取得目标公司的控制权之日起,收购人六个月内不得转让所持有的被收购的上市公司的股票。通过要约收购或者协议收购方式取得被收购公司股票并将该公司撤销的，属于公司合并，被撤销公司的原有股票，由收购人依法更换。收购上市公司的行为结束后，收购人应当在十五日内将收购情况报告国务院证券监督管理机构和证券交易所，并予公告。

5、协议收购与要约收购上市公司。

定向收购上市公司一般采取协议收购方式，收购人应当在达成收购协议的次日向中国证监会报送上市公司收购报告书，同时抄报上市公司所在地的中国证监会派出机构，抄送证券交易所，并对上市公司收购报告书做出摘要提示性公告。?中国证监会在收到上市公司收购报告书后十五日内未提出异议的，收购人可以公告上市公司收购报告书，履行收购协议。

要约收购仅适用于对上市公司公众股的收购。在收购人持有、控制一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的百分之三十时，应当在该事实发生的次日向中国证监会报送上市公司收购报告书，同时抄报上市公司所在地的中国证监会派出机构，抄送证券交易所，通知被收购公司，并做出公告。未按照规定履行报告、公告义务的，收购人不得再增持股份或者增加控制。在持有、控制一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的百分之三十之后，收购人再增持股份或者增加控制的，应当以要约收购方式向该公司的所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约——除非收购人的豁免申请被证监会同意。要约期限为30-60日，要约不得撤回，经过证监会的审批后，可以更改。?收购人在其收购要约期限内，不得采取要约规定以外的形式和超出要约的条件买卖被收购公司的股票。

收购要约的期限届满，收购人持有的被收购公司的股份数达到该公司已发行的股份总数的百分之七十五以上的，该上市公司的股票应当在证券交易所终止上市交易。收购要约的期限届满，收购人持有的被收购公司的股份数达到该公司已发行的股份总数的百分之九十以上的，其余仍持有被收购公司股票的股东，有权向收购人以收购要约的同等条件出售其股票，收购人应当收购-——是否出售其持有的股票的选择权归于仍然持有该公司股票的小股东，只要这些小股东行使选择权，持有该公司90%以上股票的大股东就有义务按照要约收购的条件收购。无论《证券法》还是《上市公司收购管理办法》都没有规定小股东行使选择权的期限，但是，按照一般的商业原则，小股东的选择权的行使期间不可能是无限的，如果在合理的期限内小股东不行使选择权，则该权利可能会丧失。

三、涉及国有资产的公司并购。

企业国有资产属于国家所有，由国务院和地方人民政府分别代表国家履行出资人职责。综合《公司法》、《企业国有资产监督管理暂行条例》、《股份有限责任公司国有股权管理暂行办法》、《企业国有产权转让管理暂行办法》、《企业国有产权向管理层转让管理暂行办法》、《企业国有资产评估管理暂行办法》、《企业国有产权无偿划转管理暂行办法》、《利用外资改组国有企业暂行规定》等相关法规的规定，涉及国有资产的公司并购可以归纳为以下几个环节：并购的报批程序、资产评估程序、转让资产的定价方式、并购合同的形式要件。并购的报批程序国有独资公司的董事会可以针对公司并购事宜作出书面决议，如果引起国有公司丧失控股地位或者公司的合并与分立，必须由其所属国有资产监督管理机构决定，其中，重要的国有独资公司合并、分立应该报同级政府批准。国有独资公司的重大资产处置，应该报其所属的国有资产监督管理机构批准。国有控股公司、国有参股公司的国有资产转让，由其所属的国有资产监督管理机构决定是否批准。转让企业国有产权致使国家不再拥有控股地位的，应当报其所属国有资产监督管理机构的同级人民政府批准。国家股转让数额较大，涉及绝对控股权及相对控股权变动的，须经国家国有资产监督管理机构及有关部门审批。向境外转让国有股权的（包括配股权转让）报国家国有资产监督管理机构和商务部的审批。

转让企业国有产权导致转让方不再拥有控股地位的，应在签订产权转让合同中明确转让方与受让方协商同意的企业重组方案，包括在同等条件下对目标公司职工的优先安置方案等等。

四、涉外因素的公司并购。

公司并购中的涉外因素包括：外国投资者并购境内企业和境内企业境外并购。

（一）外国投资者并购境内企业。

1、外国投资者并购境内企业必须符合中国的产业政策。根据《外国投资者并购境内企业暂行规定》，外国投资者并购境内企业，指通过并购使境内公司（内资企业）变更为外商投资企业，包括外商投资企业（中国法人）并购内资企业。所以，并购当事人中的外国法人、外国自然人、外商投资企业都属于外国投资者。根据中国的产业政策，在某些行业，外国投资者直接或间接持有并购目标公司的股份比例受到限制。《外商投资产业指导目录》规定，在有些产业，外商投资公司“限于合资、合作”、有些产业必须“中方控股”或者“中方相对控股”；不允许外国投资者独资经营的产业，并购不得导致外国投资者持有企业的全部股权；需由中方控股或相对控股的产业，该产业的企业被并购后，仍应由中方在企业中占控股或相对控股地位。《关于外商投资企业分立于合并的规定》第19条规定，与公司合并的中国内资企业已经投资设立的企业，成为合并后公司所持股的企业，应当符合中国利用外资的产业政策要求和《关于外商投资企业境内投资的暂行规定》，合并后的公司不得在禁止外商投资产业的企业中持有股权。

2、外国投资者并购境内企业需要行政审批。根据《指导外商投资方向规定》，外商投资项目分为鼓励、允许、限制和禁止四类。外商投资项目按照项目性质分别由发展计划部门和经贸部门审批、备案。外商投资企业的合同、章程由外经贸部门审批、备案。其中，限制类项目由国务院发展计划部门和经贸部门审批，鼓励和允许类项目由省、自治区、直辖市及计划单列市人民政府的相应主管部门审批，同时报上级主管部门和行业主管部门备案，项目的审批权不得下放。投资额特别巨大的项目，一般还需要中央有关部门的批准。

3、禁止行业垄断。《关于外商投资企业合并与分立的规定》和《外国投资者并购境内企业的暂行规定》都有反对行业垄断的规定。这些法规授权商务部、国家工商行政管理总局调查并购过程中的垄断问题，并有权依据调查结果决定是否批准并购方案。境内企业、相关政府职能部门、行业协会也可以向商务部和国家工商行政管理总局申请进行垄断调查。反垄断调查的主要项目包括：并购当事人的资产规模、市场占有率、并购涉及到的关联行业数量等。同时，还对并购当事人进行了扩大解释，并购当事人包括外国投资者及其关联企业。

（二）、境内企业境外并购。

近年来，越来越多的中国企业开始向境外市场扩张，境内企业海外并购存在如下规制。

1、境内企业从事境外并购活动需要商务部或省级商务主管部门的审批。根据《关于境外投资开办企业核准事项的规定》规定，境外投资包括我国企业通过新设（独资、合资、合作等）、收购、兼并、参股、注资、股权置换等方式在境外设立企业或取得既有企业所有权或管理权等权益。境外投资开办企业需要审批，除了金融企业以外，境内企业境外投资的审批权在商务部和省级商务主管部门，其中，商务部主管中央企业的境外投资审批和非中央企业在美国、日本、新加坡等国的境外投资审批，其余的境外投资由省级商务主管部门负责审批。

2、不予许可的境外并购。商务部有权认定不予许可境外并购，通常有如下情形：危害国家主权、安全和社会公共利益的；违反国家法律法规和政策的；可能导致中国政府违反所缔结的国际协定的；涉及我国禁止出口的技术和货物的；东道国政局动荡和存在重大安全问题的；与东道国或地区的法律法规或风俗相悖的；从事跨国犯罪活动的。

3、许可基本程序。企业首先应向商务部或者省级商务主管部门申请，商务部受理后进行法定项目的审查，并征求驻该国使领馆商务参赞意见，核准后颁发《境外投资批准证书》。

4、企业境外并购的前期报告制度。根据《企业境外并购事项前期报告制度》，企业在确定境外并购意向后，须及时向商务部及省级商务主管部门和国家外汇管理局及地方省级外汇管理部门报告。国务院国有资产管理委员会管理的企业直接向商务部和国家外汇管理局报告；其他企业向地方省级商务主管部门和外汇管理部门报告，并由地方省级商务主管部门和外汇管理部门分别向商务部和国家外汇管理局转报。

5、企业境外并购的外汇管理。企业必须在境外并购审批前向外汇管理部门提交外汇来源证明和所在国的外汇管理政策；然后办理外汇登记和汇出手续；同时企业还应该交纳汇出外汇数额5%的利润保证金；在当地会计终结后6个月内企业应该向外汇管理部门报告其会计报告。

五、公司并购的操作流程和攻略。

完整的公司并购过程应该包括三大阶段：并购准备阶段、并购实施阶段、并购整合阶段，其一般操作流程如下图所示：

（一）并购的准备阶段。

在并购的准备阶段，并购公司确立并购攻略后，应该尽快组成并购班子。一般而言，并购班子包括两方面人员：并购公司内部人员和聘请的专业人员，其中至少要包括律师、会计师和来自于投资银行的财务顾问，如果并购涉及到较为复杂的技术问题，还应该聘请技术顾问。

尽职调查首先必须保证并购的合法性。直接规定并购的法规散见于多种法律文件之中，因此，并购律师不仅要熟悉公司法、证券法等一般性的法律，还要熟悉关于股份有限公司、涉及国有资产、涉外因素的并购特别法规。（关于这些法规的名称，可以参看本文的注释）除了直接规定并购的法规以外，还应该调查反不正当竞争法、贸易政策、环境保护、安全卫生、税务政策等方面的法规。调查时还应该特别注意地方政府、部门对企业的特殊政策。目标公司的基本情况重大并购交易应对目标公司进行全面、详细的尽职调查。目标公司的合法性、组织结构、产业背景、财务状况、人事状况都属于必须调查的基本事项。具体而言，以下事项须重点调查：

1、目标公司的主体资格及获得的批准和授权情况。首先应当调查目标公司的股东状况和目标公司是否具备合法的参与并购主体资格；其次，目标公司是否具备从事营业执照所确立的特定行业或经营项目的特定资格；再次，还要审查目标公司是否已经获得了本次并购所必需的批准与授权（公司制企业需要董事会或股东大会的批准，非公司制企业需要职工大会或上级主管部门的批准，如果并购一方为外商投资企业，还必须获得外经贸主管部门的批准）。

2、目标公司的产权结构和内部组织结构。目标企业的性质可能是有限责任公司、股份有限公司、外商投资企业、或者合伙制企业，不同性质的目标企业，对于并购方案的设计有着重要影响。

3、目标公司重要的法律文件、重大合同。调查中尤其要注意：目标公司及其所有附属机构、合作方的董事和经营管理者名单；与上列单位、人员签署的书面协议、备忘录、保证书等等。审查合同过程中应当主要考虑如下因素：合同的有效期限；合同项下公司的责任和义务；重要的违约行为；违约责任；合同的终止条件等等。

4、目标公司的资产状况。包括动产、不动产、知识产权状况，以及产权证明文件，特别要对大笔应收账款和应付账款进行分析。有时在合同签订之后还需要进一步的调查工作。调查结果有可能影响并购价格或其它全局性的问题。

5、目标公司的人力资源状况。主要包括：目标公司的主要管理人员的一般情况；目标公司的雇员福利政策；目标公司的工会情况；目标公司的劳资关系等等。

6、目标公司的法律纠纷以及潜在债务。

对目标公司的尽职调查往往是一个困难和耗费时间的过程。并购方案则至少应当包含以下几方面的内容：准确评估目标公司的价值；确定合适的并购模式和并购交易方式；选择最优的并购财务方式；筹划并购议程。

（二）并购的实施阶段。

并购的实施阶段由并购谈判、签订并购合同、履行并购合同三个环节组成。

谈判并购交易的谈判的焦点问题是并购的价格和并购条件，包括：并购的总价格、支付方式、支付期限、交易保护、损害赔偿、并购后的人事安排、税负等等。双方通过谈判就主要方面取得一致意见后，一般会签订一份《并购意向书》（或称《备忘录》）。《并购意向书》大致包含以下内容：并购方式、并购价格、是否需要卖方股东会批准、卖方希望买方采用的支付方式、是否需要政府的行政许可、并购履行的主要条件，等等。此外，双方还会在《并购意向书》中约定意向书的效力，可能会包括如下条款：排他协商条款（未经买方同意，卖方不得与第三方再行协商并购事项）、提供资料及信息条款（买方要求卖方进一步提供相关信息资料，卖方要求买方合理使用其所提供资料）、保密条款（并购的任何一方不得公开与并购事项相关的信息）、锁定条款（买方按照约定价格购买目标公司的部分股份、资产，以保证目标公司继续与收购公司谈判）、费用分担条款（并购成功或者不成功所引起的费用的分担方式）、终止条款（意向书失效的条件）。

签订并购合同并购协议应规定所有并购条件和当事人的陈述担保。并购协议的谈判是一个漫长的过程，通常是收购方的律师在双方谈判的基础上拿出一套协议草案，然后双方律师在此基础上经过多次磋商、反复修改，最后才能定稿。并购协议至少应包括以下条款：

1、并购价款和支付方式。

2、陈述与保证条款。陈述与保证条款通常是并购合同中的最长条款，内容也极其繁琐。该条款是约束目标公司的条款，也是保障收购方权利的主要条款。目标公司应保证有关的公司文件、会计帐册、营业与资产状况的报表与资料的真实性。

3、并购合同中会规定的合同生效条件、交割条件和支付条件。并购合同经双方签字后，可能需要等待政府有关部门的核准，或者需要并购双方履行法律规定的一系列义务（如债务公告、信息披露等等），或者收购方还需要作进一步审查后才最后确认，所以并购合同不一定马上发生预期的法律效力。并购双方往往会在合同中约定并购合同的生效条件，当所附条件具备时，并购合同对双方当事人发生法律约束力。为了促成并购合同的生效，在并购合同中往往还需要约定在合同签订后、生效前双方应该履行的义务及其期限，比如，双方应该在约定期限内取得一切有权第三方的同意、授权、核准，等等。

4、并购合同的履行条件。履行条件往往与并购对价的支付方式联系在一起，双方一般会约定当卖方履行何种义务后，买方支付多少比例的对价。

5、资产交割后的步骤和程序。

6、违约赔偿条款。

7、税负、并购费用等其他条款。

履行并购合同履行并购合同指并购合同双方依照合同约定完成各自义务的行为，包括合同生效、产权交割、尾款支付完毕的。一个较为审慎的并购协议的履行期间一般分三个阶段：合同生效后，买方支付一定比例的对价；在约定的期限内卖方交割转让资产或股权，之后，买方再支付一定比例的对价；一般买方会要求在交割后的一定期限内支付最后一笔尾款，尾款支付结束后，并购合同才算真正履行结束。

（三）并购整合阶段。

并购的整合阶段主要包括财务整合、人力资源整合、资产整合、企业文化整合等方面事务。其中的主要法律事务包括：

1、目标公司遗留的重大合同处理；

2、目标公司正在进行的诉讼、仲裁、调解、谈判的处理；

4、依法安置目标公司原有工作人员。

公司并购是风险很高的商业资产运作行为，操作得当可能会极大提升资产质量，提高企业的竞争力，带来经济收益，操作不当则会使当事人陷入泥潭而难以自拔。因此，公司在决定采取并购策略进行扩张之前，一定要经过审慎的判断和严密的论证；在并购的操作过程中，一定要仔细设计每一个并购阶段的操作步骤，将并购交易可能的风险降低在最低限度之内。

六、新三板并购重组的制度、披露规则和流程。

一、收购制度概述。

(一)制度特点。

加强责任主体的自我约束和市场自律监管。

(二)收购人资格要求。

1、良好诚信记录、法人应当具有健全的公司治理机制、不得利用收购损害被收购公司及其股东的合法权益。

2、有下列情形之一的，不得收购公众公司：

(三)关于财务顾问。

收购方——原则上必须聘请，且在收购完成后12个月内持续督导;财务顾问认为收购人利用收购损害被收购公司及其股东合法权益的，应当拒绝为收购人提供财务顾问服务。例外情况：国有股行政划转或者变更、因继承取得股份、股份在同一实际控制人控制的不同主体之间进行转让、取得公众公司向其发行的新股、司法判决导致收购人成为或拟成为公众公司第一大股东或者实际控制人。

主要义务——披露义务和保密义务；

泄密处理——信息披露义务人依法披露前，相关信息已在媒体上传播或者公司股票转让出现异常的，公众公司应当立即向当事人进行查询，当事人应当及时予以书面答复，公众公司应当及时披露。

二、权益披露规则要点。

(一)首次触发条件。

触发条件(其一即可)：

2、通过协议方式，投资者及其一致行动人在公众公司中拥有权益的股份拟达到或者超过公众公司已发行股份的10%。

披露要求：——投资者及其一致行动人应当在该事实发生之日起2日内编制并披露权益变动报告书，报送全国股份转让系统，同时通知该公众公司;自该事实发生之日起至披露后2日内，不得再行买卖该公众公司的股票。

(二)持续触发条件。

前提：投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到公众公司已发行股份10%后。

(三)特别说明。

持股比例计算：间接持股合并计算，一致行动人持股合并计算。

几种特殊情况：

三、控制权变动规则要点。

(一)适用条件。

通过证券转让成为公众公司第一大股东或实际控制人通过投资关系、协议转让、行政划转或者变更、执行法院裁定、继承、赠与、其他安排等方式，成为或拟成为公众公司第一大股东或者实际控制人且拥有权益的股份超过公众公司已发行股份10%的。

(二)披露要求。

基本披露要求——自前述事实发生之日起2日内编制收购报告书，连同财务顾问专业意见和律师出具的法律意见书一并披露，报送全国股份转让系统，同时通知该公众公司;特殊情况——收购公众公司股份需要取得国家相关部门批准的，收购人应当在收购报告书中进行明确说明，并持续披露批准程序进展情况。

(三)协议收购的过渡期问题。

公众公司收购过渡期，自签订收购协议起至相关股份完成过户的期间。

对被收购公司过渡期的要求：

收购人不得通过控股股东提议改选公众公司董事会，确有充分理由改选董事会的，来自收购人的董事不得超过董事会成员总数的1/3不得为收购人及其关联方提供担保，不得发行股份募集资金除正常经营活动或者执行股东大会已决事项外，拟处置公司资产、调整公司主要业务、担保、贷款及可能对资产、负债、权益或者经营成果造成重大影响的事项，应当提交股东大会审议通过。

(四)股份限售要求。

原则要求——收购完成后收购人成为公司第一大股东或者实际控制人的，收购人持有的被收购公司股份，在收购完成后12个月内不得转让。

例外情况——收购人在被收购公司中拥有权益的股份在同一实际控制人控制的不同主体之间进行转让不受前述12个月的限制。

四、要约收购规则要点。

(一)类型及基本要求。

两种类型——全面要约、部分要约;差异在于要约收购的股份数量不同基本要求：

预收比例不得低于该公众公司已发行股份的5%。根据公司章程规定需要发出全面要约收购的，同一种类股票要约价格不得低于要约收购报告书披露日前6个月内取得该种股票所支付的最高价格。

收购人披露后至收购期限届满前，不得卖出被收购公司的股票，也不得采取要约规定以外的形式和超出要约的条件买入被收购公司的股票。

公众公司应当在公司章程中约定在公司收购时收购人是否需要向公司全体股东发出全面要约收购，并明确全面要约收购的触发条件以及相应制度安排。

(二)信息披露要求。

(三)支付手段。

现金、证券、现金与证券结合等合法方式支付证券支付的特殊要求。

收购人以未在中国证券登记结算有限责任公司登记的证券支付收购价款的，必须同时提供现金方式供被收购公司的股东选择，并详细披露相关证券的保管、送达被收购公司股东的方式和程序安排。

(四)履约保障（至少要有一项）。

银行等金融机构对于要约收购所需价款出具的保函；财务顾问出具承担连带担保责任的书面承诺。如要约期满，收购人不支付收购价款，财务顾问应当承担连带责任，并进行支付。

(五)对被收购公司的要求。

董事——要约收购期间，被收购公司董事不得辞职。

(六)收购期限。

不得少于30日，并不得超过60日，但是出现竞争要约的除外。

要约收购期限内，收购人应当每日披露已预受收购要约的股份数量；

要约收购期限届满后2日内，收购人应当披露本次要约收购的结果。

(七)要约变更规定。

重新编制并披露要约收购报告书，报送全国股份转让系统，同时通知被收购公司；

变更后的要约收购价格不得低于变更前的要约收购价格；要约期限届满前15日内，收购人不得变更收购要约;但是出现竞争要约的除外。

(八)竞争邀约。

关于竞争要约的披露时间——发出竞争要约的收购人最迟不得晚于初始要约收购期限届满前15日披露要约收购报告书，需履行披露义务。

关于初始要约收购期限的延长——发出初始要约的收购人变更收购要约距初始要约收购期限届满不足15日的，应当延长收购期限，延长后的要约期应当不少于15日，不得超过最后一个竞争要约的期满日，并按规定比例追加履约保证能力。

(九)预受股东及要约期满后的处理。

1、关于预受股东：

应当委托证券公司办理预受要约的相关手续；

要约收购期限届满前2日内，预受股东不得撤回其对要约的接受。

2、关于要约期满后处理：

部分要约：应当按照收购要约约定的条件购买被收购公司股东预受的股份;预受要约股份的数量超过预定收购数量时，收购人应当按照同等比例收购预受要约的股份；全面要约：应当购买股东预受的全部股份。

五、其他规定。

一致行动人、公众公司控制权及持股比例计算等参照《上市公司收购管理办法》相关规定;。

做市商持有公众公司股份相关权益变动信息的披露，由中国证监会另行规定;。

股票不在全国股份转让系统公开转让的公众公司收购及相关股份权益变动的信息披露内容比照《收购办法》的相关规定执行。

七、并购基金的杠杆收购（管理层收购）模式分析。

利用自有资金开展股权投资业务，这是pe最基本的投资模式。在金融规则与产品相对成熟的市场，股权投资机构往往会通过结构化设计，放大投资杠杆，获得更高收益率。

并购基金，是pe中侧重于关注控股式收购的资金，其对杠杆收购的设计与应用，最具代表意义，我们以此为例，介绍pe利用杠杆的通常模式。为使对该问题的理解更为直观，我们引入两个案例，之后对其交易规则做简要梳理。

1、kkr的管理层收购+杠杆收购介绍。

kkr是克拉维斯(henrykravis)和表兄罗伯茨(georgeroberts)以及他们的导师科尔博格(jeromekohlberg)三个人名字的缩写，1976年，三人共同创建了kkr公司。

kkr公司是以收购、重整企业为主营业务的股权投资公司，最擅长管理层收购。在过去的30年当中，kkr累计完成了超过146项私募投资，交易总额超过了2630亿美元。

kkr在1988-1989年以310亿美元，o(当时美国的巨型公司之一，业务范围为烟草和食品)，是世界金融史上最大的收购之一,该收购完成后，kkr的资产池有近590亿美元的资产组合；同期，只有4家美国公司——通用汽车、福特、埃克森、和ibm公司比它大。

kkr通常会选择符合下列标准的企业进行并购：1）、具有比较强且稳定的现金流产生能力；2）、企业经营管理层在企业经营管理岗位的工作年限较长（10年以上），经验丰富；3）、具有较大的成本下降、提高经营利润的潜力空间和能力；4）企业债务比例低。

除上述标准外，kkr还会特别强调收购方案必须被目标公司董事会与管理层接受，且必须说服管理层入股，以保证企业的核心竞争力，通过激励激发管理团队的创造力与战斗力。kkr喜欢把自己的这种交易安排称为“管理层收购”，而不是“杠杆收购”；与“杠杆收购”相比，“管理层收购”除同样充分利用杠杆外，更重视目标公司管理层的作用。

选定目标企业后，kkr往往会通过以下方式解决资金问题：首先由公司的最高层管理人员和/或接管专家们领导的收购集团以少量资本组建执行收购的空壳公司。kkr提供约占收购总资金的10%—20%的资金作为新公司的权益基础；收购资金的50%～60%，通过以目标公司资产为抵押向银行贷款方式解决，这类贷款一般由数家商业银行组成的银团提供（这有利于分散和控制风险），也可以由保险公司或专门进行风险资本投资和杠杆收购的投资机构提供；剩余30%左右的收购资金，由各种级别的夹层资金提供，如通过私募（面向养老基金、保险公司、风险投资企业等）或公开发行高收益率债券的方式筹措。

在这种资金结构安排中，kkr自有资金占比为10%-20%，但却获得了全部收购资金带来的股权权益，自有资金收益率被放大5-10倍。

完成收购后，kkr通过目标公司管理层，削减经营成本、改变市场战略，力图增加利润和现金流量。他们将整顿和重组生产设备、改变产品的质量定价，甚至是改变生产线和经营方向。经过3-5年整合，使目标公司更加强大，将目标公司重新推向资本市场，有计划退出或继续持有。

通过这种模式，kkr公司创造了众多经典案例，誉满全球。

例如，对劲霸电池(duracell)收购就是kkr运用管理层收购方式的成功案例之一。在收购前，劲霸电池仅是食品加工巨头克拉福特的一个事业部。经过众多买家5个月的角逐，kkr于1988年5月得到了劲霸电池。当时的分析普遍认为劲霸总值不超过12亿美元，但kkr出价18亿美元，至少高出竞争对手5亿美元。kkr的方案也十分有利于劲霸的管理层，公司的35位经理共投入630万美元购买股份，而kkr给每一股分配5份股票期权，这让他们拥有公司9.85%的股权。这大大出乎管理层的意料。买断后劲霸的第一年现金流就提高了50%，以后每年以17%的速度增长。在这基础上，kkr把ceo坎德的资本投资权限从收购前的25万美元提高到500万美元的水平，同时把管理下级经理报酬的权力完全交给了他。1991年5月，劲霸的3450万股票公开上市，ipo价格是15美元，kkr销售了它投在公司的3.5亿美元资本金的股票。1993年和1995年，劲霸又进行了二次配售股票，加上两年分红，kkr在1996年的投资收益达13亿美元，并将收购劲霸时借贷的6亿美元债务偿清。1996年9月，kkr把劲霸卖给了吉列公司，每1股劲霸股票可得到1.8股吉列股票，总价值相当于72亿美元。交易结束时，kkr仍拥有劲霸34%的股权。

2、好孩子集团：中国首例杠杆收购案交易结构介绍。

1）、历史沿革及杠杆收购前的股权结构、经营情况。

好孩子集团创立于1989年，原为江苏昆山陆家镇中学的校办工厂。因工厂经营不善，学校将副校长宋郑还派到工厂做管理。之后，宋郑还通过自己一个学生的关系，将产品从五金变为童车。

1996年,第一上海投资好孩子690万美元，获得33.01%的股权。1998年，第一上海花费1000万美元收购了中国置业在好孩子的33%股权，控股了好孩子。

2000年，日本软库和美国aig所属的中国零售基金分别注入900万美元，分别获得13.2%（总共26.4%）的好孩子股权。”

直到1999年，宋郑还等管理层在好孩子并没有股份。他们的股权获得来自于股东授予的奖励性股权和2001年的改制。

改制之前，好孩子儿童用品有限公司的股东有两个：好孩子集团公司、开曼好孩子。好孩子集团公司拥有22.45%的股权，开曼好孩子为77.55%。开曼好孩子的股权则为第一上海、日本软库、美国aig所属的中国零售基金持有以及股东各方授予管理层的奖励性股权。改制前，好孩子的股权结构图如下：

好孩子集团公司的股权所有者时为昆山教委。在当地政府的批准之下，好孩子儿童用品有限公司的管理层花费5780万元收购了好孩子集团公司的所有股权，从而间接获得了22.45%的好孩子儿童用品有限公司股权。改制后，好孩子股权结构变更为：

截止到2005年，好孩子年生产各类童车300万辆，销售额25亿元，其中国际与国内市场的比例为7∶3，纯利润超过1亿元。据国家轻工总会统计，当时，好孩子在中国中高档童车市场已占据近70％份额；在美国的童车市场占有率也已达到了30％以上。

2）、杠杆收购交易结构。

2006年2月，欧洲的私人直接投资基金太平洋联合集团(pacificalliancegroup，简称pag)，作为一家专门从事控股型收购的基金，完成了对好孩子的杠杆收购。其中，pag支付的现金为1.225亿美元。

在pag收购之前，好孩子已经完成了离岸控股架构，由注册于开曼的吉奥比国际公司(geobyinternational)全资拥有。此时，吉奥比有四大股东，分别为第一上海(hk0227)持股49.5%、美国国际集团(aig)旗下中国零售基金持股13.2%、软银中国持股7.9%、pud公司持股29.4%(pud公司是好孩子集团管理层在英属维京群岛注册的离岸投资控股公司，实际权益拥有人为宋郑还、富晶秋、王海烨、刘同友等高管及好孩子集团的其他中高层雇员)。

pag对好孩子的整个收购过程，通过离岸平台公司进行：

第一步，pag在bvi全资设立了一家离岸公司g-baby。

第二步，g-baby以每股4.49美元价格共计支付1.225亿美元现金，收购了第一上海、aig、软银中国三家股东所持有的所有吉奥比股份，占总股份的67.5%。

其中不包括第一上海、软银等向管理层pud公司售出82.78万股股份，每股价格2.66美元。pud购入这些股份后，持股比例升至32.5%。

原股东也获得了丰厚的投资回报，第一上海现金入账4.49亿港元，整个项目收益8170万港元，软银中国卖出的价格是收购时的2倍。

经过上述收购步骤，好孩子的实际股东，变为pag和管理层pud公司两家，其中pag持股67.5%，管理层持股32.5%。

至此，表面看，pag对好孩子的收购还只是一般意义上的股权收购，收购模式也不过是我们前文提到的“股权受让”这一基本的投资模式。然而，继续分析pag收购资金的构成，就会发现此次收购的最精彩之处：收购所支付1.225亿美元现金中，pag只支付了大约1200万美元自有资金，其余的均以负债的方式筹集，而且所筹集的资金是以好孩子的资产为抵押的。

具体来说，pag向g-baby投入大约10%的自有资金；然后g-baby以好孩子的资产为抵押，向台湾富邦银行申请了并购金额大约50%的银行贷款，共计5500万美元；之后g-baby再以好孩子的资产为担保，向pag的股东发行了一笔约为并购金额40%的债券。在这个交易结构中，pag公司以1200万美元自有资金投资，获得好孩子公司约1.2亿美元的股东权益；银行获得贷款利息收入；夹层债券投资人获得高于银行贷款利率的利息收入。

pag以1200万美元的自有资金，撬动1.225亿美元的并购交易，相当于10倍杠杆。从自有资金回报率来看，按照收购时的市盈率计算，好孩子的市场价值在20亿元人民币以上，折算成pag68％的持股比例，该部分股权的市场价值不低于1.7亿美元。pag支付的1.225亿美元收购款中，自有资金为1200万美元左右，博取的静态利润为（17000-12250），约4750万美元，静态投资回报率约400%；虽然期间有银行贷款的利息费用，但如果企业经营不出问题，上市将使公司获得更高的市盈率，投资者将获得更高的投资回报倍数。

资产证券化篇四

1.下列关于卖方权益的表述中，不正确的是（）。

b.卖方权益代表着卖方对已转让到统和信托里但还没有出售部分额外资产的权益。

c.卖方权益在会计上不算作已出售资产，而应保留在卖方的资产负债表上。

d.投资者权益和卖方权益的按比例分配，投资者权益优先于卖方权益分配。

您的答案：c题目分数：10此题得分：0.0批注：

2.为了避免每次资产转让都要设立一个新信托的问题，信用卡公司一般采用（）而不是（）。

a.统和信托模式，单一信托模式。

b.单一信托模式，统和信托模式。

c.统和信托模式，双层信托模式。

d.单一信托模式，双层信托模式。

您的答案：a题目分数：10此题得分：10.0批注：

3.下列对资产证券化中资产转让的销售确认在会计上的处理表述错误的是（）。

a.把资产的销售所得和资产的帐面价值的差额计入当期损益。

b.把交易中获得的新资产计入原资产的销售所得，并以市价计入资产负债表。

c.把交易中获得的新资产计入原资产的销售所得，并以成本价计入资产负债表。

d.把交易中获得的新负债作为原资产销售所得的减项，并以公允价值计入资产负债表。

您的答案：c题目分数：10此题得分：10.0批注：

二、多项选择题。

a.基础资产的信用质量。

b.法律和监管风险。

c.付款设计和现金流的结构。

d.运作和管理风险。

您的答案：c,a,d,b题目分数：10此题得分：10.0批注：

5.信用卡资产证券化循环购买和多次发行的运作模式可行性的前提包括（）。

a.短期资产必须要有持续稳定的供应，短期资产的质量要有有效控制。

b.循环购买的操作成本不能太高。

c.短期资产的收益率要足够高。

d.合理有效的短期资金积累以偿付大额到期额。

您的答案：a,b,d,c题目分数：10此题得分：10.0批注：

6.信用评级机构一般把对信用卡基础资产的影响因素归结为对几个重要表现指标的评测，这些指标包括（）。

a.收益率。

b.坏账冲销率。

c.本金付款率。

d.购买率。

您的答案：c,a,b,d题目分数：10此题得分：10.0批注：

三、判断题。

7.由于信用卡贷款的期限很短，如果服务出现问题，很可能就会导致证券的损失。评级机构会对服务商的质量和财力、服务费水平、服务商的更换条件进行分析和评估。（）。

您的答案：正确。

题目分数：10此题得分：10.0批注：

8.资产投资额度的优势在于提供信用支持的同时扩大了投资者范围和增加资产的利息收入。（）。

您的答案：正确。

题目分数：10此题得分：10.0批注：

9.由于信用卡资产证券化周转期的使用，信用卡支持证券会因为基础资产的提前偿付而出现证券提前还款的情况。（）。

您的答案：错误。

题目分数：10此题得分：10.0批注：10.考虑信用卡贷款的特点，用于打包住房贷款，汽车贷款和学生贷款等的封闭式还本型的构架无法用于信用卡贷款的证券化。（）。

您的答案：正确。

题目分数：10此题得分：10.0。

资产证券化篇五

为了扩大市场份额，gmac开展了庞大的低利率分期付款活动，并以发行公司债券的方式支持销售公司向消费者提供的消费贷款。在1986年前，gmac在资本市场的融资额高达266亿美元，其中债券形式的融资为178亿美元。gmac也曾6次运用债券方式，共出售了88亿美元的汽车应收账款，但是所有这些应收账款都是采用过手证券的方式进行的。尽管gmac应收账款违约的概率不到1%，过手证券的信用风险基本上没有，但是证券的投资者须承担汽车消费者提前还款的风险。1984年美国利率达到战后的最高水平后一直处于下降的趋势，投资者再投资时往往蒙受很大的利率下降风险，这种证券结构不利于gmac应收账款证券化的进一步发展。

1986年秋，gmac分期付款促销活动掀起一个高潮，为了吸引投资者，同时也为了避免债务组合多元化导致的信用风险，gmac决定采用一种新的结构——资产支持证券来出售40亿美元的汽车应收账款。

资产证券化篇六

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

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您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

批注：

三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

c.卖方权益低于规定的最低水平。

d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

您的答案：a。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕不是从融资费用现金流账户提出。

a.冲销款项的补偿。

b.投资者的利息收入。

c.信托费用。

d.购置指定信用卡账户里新产生的信用卡应收款。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

d.不同的信用卡发行人的资产池在还款速度方面根本一致。

您的答案：d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

d.信用卡贷款发行人的收入来源多样。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

〕。

a.超额利差。

b.利差账户。

c.超额抵押。

d.现金抵押账户。

您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：0.0。

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三、判断题。

〕

您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

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您的答案：错误。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

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您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

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您的答案：正确。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

b.月支付率低于规定的最低水平。

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d.根底资产的本金余额低于证券投资额。

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3.以下关于信用卡资产池的本金归还率的表述中，不正确的选项是〔。

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a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

b.本金归还率用于衡量信用卡借款人的还款速度。

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二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

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5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

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a.超额利差。

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三、判断题。

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〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

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〕。

a.本金归还率是每月收到的信用卡应收款本金付款占月初信用卡应收款余额的年化比例。

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二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

c.信用卡贷款是一种无担保信贷。

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5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

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a.超额利差。

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三、判断题。

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此题得分：10.0。

〕。

a.超额利差低于规定的最低水平，一般为零。

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此题得分：10.0。

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〕。

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二、多项选择题。

4.以下关于信用卡贷款特点的表述，正确的包括〔。

〕。

a.信用卡贷款是一种循环信用的高利率高风险贷款。

b.信用卡的发贷方对借款方在资金用途上一般没有限制，信用卡贷款的还款期相对较短。

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您的答案：b,a,d,c。

题目分数：10。

此题得分：10.0。

批注：

5.超额利差是指根底资产的收益扣除〔。

〕后的盈余融资收入。

a.投资者利息。

b.效劳费。

c.损失。

d.相关费用。

您的答案：a,b,c,d。

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此题得分：10.0。

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〕。

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三、判断题。

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此题得分：10.0。

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题目分数：10。

此题得分：10.0。

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题目分数：10。

此题得分：10.0。

1.发行文件中一般都会规定进入提前分期归还期的条件或事件，其中最主要的一项为哪一。

资产证券化篇七

作为一种结构性融资方式，资产证券化自20世纪70年代在美国诞生以来，就得到迅速发展，并很快被其它许多国家。

成功。

借鉴。以下是本站小编为大家整理的关于资产证券化成功案例，给大家作为参考，欢迎阅读!

目前，我国在商业地产(专题阅读)资产证券化(专题阅读)领域已开展了一些探索。在已有案例中，大致可分为三类：

一是标准reits，如开元reits和春泉reits，均在香港上市;。

二是准reits，以中信启航专项资产管理计划和高和资本的中华企业大厦案例为代表;。

三是其他通过专项资产管理计划形式实现的资产证券化，如欢乐谷主题公园入园凭证收入专项资管计划、海印股份专项资管计划等。如开元reits和春泉reits，以国内酒店、写字楼为基础资产，通过reits打包在香港上市。

开元reits。20xx年7月在香港上市，基础资产为浙江开元集团旗下4家五星级酒店和1家四星级酒店。实际发行25%的基金份额，发行价为3。5港元，募集资金6。75亿港元，预期回报率为7。8%，由开元集团做担保，如达不到预期收益率，则由开元集团补足。从投资人的结构来看，公众持有人比例为32。42%、凯雷28。39%、浩丰国际39。20%。

春泉reits。20xx年11月在香港发售，管理人为春泉资产管理有限公司，基础资产为北京华贸中心两座写字楼及地下停车位，发售定价为每单位基金份额3。81港元，募集资金规模为16。74亿港元，预计年化收益率为4。94%-5。23%。

2、准reits。

典型案例包括高和资本的中华企业大厦案例和中信启航资管计划，其在部分运作环节上所呈现的方式已与私募reits非常接近。

高和资本中华企业大厦案例。中华企业大厦系位于上海南京西路上的一栋老旧的写字楼，高和资本通过非公开方式向高净值人群募资，门槛一般在3000万元以上，同时还利用了较高的金融杠杆。中华企业大厦的总投资金额约9亿元，资金结构是3：2：1，即3指银行并购贷款，2指信托公司的夹层融资，1指高和持有的劣后级。收购中华企业大厦后进行整体改造，汰换租户，提升品质，并引入国际的物业管理公司，将项目打造成南京西路一栋稀缺的精品写字楼。

国内由于reits迟迟不能推出，如何在物业的流动性和物业整体价值的完整性两者之间取得平衡是商业地产行业的一个重大难题。高和资本通过深入的资产管理(包括设定投资人门槛，统一物业管理，统一出租，流动性支持等一系列最长可达20xx年的资产管理服务)确保物业自身运营管理的完整性。同时，通过整层的出售给民间投资人使产权可以自由流动。如此，一方面保证了基金的退出，另一方面保持了物业运营的完整性和品质。该类探索实际上是一种类私募reits的安排，是向标准reits方向的一种有益探索。

中信启航专项资管计划。20xx年1月，中信启航专项资产管理计划设立，管理人为中信金石基金管理有限公司，基础资产为北京中信证券大厦第2-22层和深圳中信证券大厦第4-22层房产及对应的土地使用权。募资规模52。1亿元，其中优先级36。5亿元，次级15。6亿元，比例为7：3，优先级份额存续期间获得基础收益，退出时获得资本增值的10%;次级份额存续期间获得满足优先级份额基础收益后的剩余收益，退出时获得资本增值的90%。优先级的评级达到aaa。期限不超过5年，投资人全部为机构投资者。中信启航专项资产管理计划通过在深证交易所系统挂牌交易，在流动性提升方面实现了非常重要的突破。

3、专项资产管理计划。

目前来看，专项资管计划是实现企业资产证券化的一种可行途径。如欢乐谷主题公园入园凭证收入专项资管计划、海印股份专项资管计划等。

欢乐谷主题公园入园凭证专项资管计划。20xx年11月，欢乐谷主题公园入园凭证专项资管计划发行，管理人为中信证券，募资总规模为18。5亿元，其中优先级受益凭证规模为17。5亿元，信用评级为aaa;次级受益凭证规模为1。0亿元，由华侨城a全部认购，期限不超过5年。华侨城a的母公司华侨城集团公司为该资管计划提供不可撤销连带。

责任。

担保。

海印股份专项资管计划。20xx年8月，广东海印集团设立专项资产管理计划，以旗下15家商业物业经营收益权为基础资产，募资总规模15亿元。其中优先级资产支持证券14亿元，由符合资格的机构投资者认购;次级资产支持证券1亿元，由公司代表原始权益人全额认购。海印集团对该资产管理计划进行担保，如基础资产未来现金流不足以偿付本金和预期收益，则由海印集团进行差额补足。20xx年9月，海印股份专项资管计划在深交所挂牌交易。

广深珠(广州-深圳-珠海)高速公路的建设是和合控股有限公司与广东省交通厅。

合作。

的产物。为筹集广州一深圳-珠海高速公路的建设资金，项目的发展商香港和合控股有限公司通过注册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群岛设立广深高速公路控股有限公司，并以特许经营的公路收费权作支持，由其在国际资本市场发行6亿美元的债券，募集资金用于广州-深圳-珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广深珠高速公路50%的股权，并最终持有广深珠高速公路东段30年的特许经营权直至20xx年。在特许经营权结束时，所有资产无条件地移交给广东省政府。

从性质上看，广州-深圳-珠海高速公路的资产证券化项目融资属于离岸(跨国)资产证券化(cross-bordersecuritization)融资模式。离岸资产证券化是指跨境的资产证券化运行模式，一般认为，国内融资方通过在国外的spv在国际市场上以资产证券化的方式向国外投资者融资的方式即为离岸资产证券化。有学者指出，“基础设施收费模式”+“离岸模式”可以作为中国开展资产证券化的突破模式之一。

1。从证券化产品角度看，离岸资产证券化项目融资具有以下优势：(1)基础设施收费的证券化符合资产证券化项目融资产品的要求，项目未来的现金流比较稳定可靠、容易计算，满足以未来可预见到的现金流为支撑发行证券的要求以及“资产重组”原理。(2)在这个交易机构中，原始权益人将项目的收益权转让给境外的spv，实现了证券化的关键一步――破产隔离。(3)以债券分层的方式实现内部信用增级，通过担保的方法实现外部信用增级。信用增级技术降低了国际资本市场的筹资成本。

2。与其它类型的项目融资方式相比，离岸资产证券化融资具有较强的优势：(1)它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业。

安全。

问题。(2)由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集增加时，成本可以降低。(3)离岸资产证券化融资对已建成的和在建项目均适用，不受项目的局限，在离岸资产证券化融资的这个过程中主权国政府始终保有项目的所有权。

3。从交易机构的地域分布看，离岸资产证券化项目融资也具有其固有优势：(1)离岸资产证券化融资可以满足支撑债券发行国的法律要求，规避我国有关制度方面的不确定性，保证资产证券化项目融资的顺利完成。(2)在境外发行证券时面对的市场容量大，机构投资者相对较多。

4。从融资角度看：(1)离岸资产证券化融资与其他形式的项目融资想比具有很大的优势，它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题;(2)由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集资金时，融资成本可以降低。

5。其他。离岸资产证券化融资对已建成基础设施项目和在建项目均可适用，不受项目。

20xx证券从业资格考试备考资料及历年真题集锦。

基础知识证券交易投资基金投资分析发行与承销。

的局限;在离岸资产证券化融资的整个过程中主权国政府始终保有项目的所有权。

(三)离岸资产证券化的不足1。外汇管制和汇率波动。离岸资产证券化最大的障碍是外汇管理制度，因为通过“离岸资产证券化模式”筹集的是外汇，还本付息也得是外汇，但资产的现金流是人民币，而目前中国尚未实行资本项目的自由兑换，如何把现金流从人民币换成外汇成了一个大障碍。

同时，以离岸资产证券化方式进行项目融资，必然涉及向在境外设立的spv转移作为证券担保的资产，而这些资产往往是已建成项目的收益权或者应收账款。由于我国目前现行有关规定(如中国人民银行《境内机构借用国际商业贷款管理办法》)将类似资产证券化的交易列入外债管理的范围，因此，离岸资产证券化项目融资的融资规模须纳入国家的指导性计划，融资条件须经国家外汇管理局的审批或审核。

此外，汇率的变化也使外汇现金流的稳定性受到影响。

2。由于资产证券化的主要程序都在海外进行操作，投资者也是海外的，因此，对国内的证券化发展很难起到较大的促进和试验作用。

二、金融机构以信托方式处置信贷资产的有益尝试-华融资产管理公司资产处置信托项目实例分析。

20xx年6月，中国华融资产管理公司和中信信托签署《财产委托。

合同。

》和《信托财产委托处置协议》，将132。5亿元的不良债权资产，委托中信信托投资公司设立三年期的财产信托，并将其中的优先级受益权转让给投资者。这就是被誉为“向资产证券化方向迈出了重要一步”的国内首创的资产处置方式――华融资产处置信托项目。(有关内容可参见王小波、王海波、刘柏荣文：《不良资产证券化的一次大胆实验》，载于《金融时报》20xx年9月12日第6版。)。

华融资产处置信托项目充分利用了信托制度所提供的操作平台，属于资产处置的重大创新，这种以资产为基础的投资合同交易模式，不仅为金融资产管理公司及国有商业银行加快处置不良资产进行了有益的探索，而且其交易结构对于基础设施项目融资也有一定的参考价值。此外，商业银行还可充分利用这种信托项目模式管理其项目贷款，分散并控制有关项目贷款的风险。

根据华融资产管理公司公开披露的信息，华融资产处置信托项目交易是根据我国《信托法》及相关法律法规设立的合法信托，其交易模式可简述如下：

(一)华融资产处置信托项目的信托当事人。

华融公司作为委托人，以其拥有的相应债权资产，以中信信托为受托人，设立财产信托。本信托设立时的受益人为华融公司，华融公司自本信托生效之日起享有全部信托受益权(包括全部的优先受益权和次级受益权);本信托设立后，投资者可通过受让或其他合法方式取得本信托项下的优先级受益权，成为该信托的受益人。

资产证券化是指将一组能够产生独立、可预测现金流的基础资产，通过一系列的结构安排和组合，对其风险及收益要素进行分离和重组，并实施一定的信用增级，从而将组合资产的预期现金流的收益权转换成可以出售和流通、信用等级较高的资产支持证券的过程。与传统信用融资方式主要依托发行体本身的信用水平获得融资不同，资产支持证券凭借支持资产的未来收入现金流获得融资，支持资产本身的偿付能力与发行主体的信用水平分离，不受公司净资产规模、盈利指标的影响，可以提升企业存量资产的利用效率，成为一条新的直接融资途径。

资产证券化业务由华尔街发明，在美国发扬光大。美国人说，如果有现金流，就将它证券化吧。目前资产证券化是美国资本市场的重要融资方式，资产证券化规模占gdp比重连续20xx年在50%以上。20xx年美国发行资产证券化产品规模2。07万亿美元，同比增长24。38%。20xx年底美国资产证券化规模约8。96万亿美元，占gdp比约55%。

我国的企业资产证券化从20xx年起开始试点。自20xx年8月中金公司发行第一笔基于cdma网络租赁费收益权的专项资产管理计划以来，经历了两轮发展。第一轮是20xx年至20xx年，共有9家企业发行了资产证券化产品。受次贷危机的影响，20xx和20xx年试点暂缓，20xx年国务院重新批准开展试点。

下面让我们举两个最新的例子看一下资产支持证券的运作。

一、隧道股份bot项目专项资产管理计划。

20xx年5月14日，国泰君安资产管理有限公司设立的“隧道股份bot项目专项资产管理计划”经中国证监会批准发行，成为今年3月份证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》新规后首只成功发行的资产证券化产品。

专项资产管理计划所募集的认购资金用于向隧道股份子公司大连路隧道公司购买基础资产，即相关合同中约定的20xx年4月20日至20xx年1月20日期间隧道专营权收入。通俗来说，就是隧道公司在专项资产管理计划募集结束后一次性收到募集资金，作为回报，隧道公司将把未来约定期间内从过路司机处收到的“买路钱“陆续交给“专项资产管理计划”这个“特殊目的载体“以偿还本金和利息。按照《证券公司资产证券化业务管理规定》，基础资产可以是财产权利或者财产，在此项计划中，基础资产指隧道未来部分时期专营权收入。

在隧道股份专项计划设立后，相关资产支持证券产品将申请在上海证券交易所挂牌转让，将成为第一只在上交所固定收益平台挂牌转让的资产支持证券。固定收益平台为资产支持证券提供多种转让方式选择和实时逐笔结算模式，并允许证券公司为产品提供做市服务。上交所还将在固定收益平台推出协议回购功能，为资产支持证券的投资者提供回购融资。

为了防范风险，隧道股份专项计划为优先级证券投资者的利益作出了有效保障：

专项计划采用优先/次级结构和外部担保机制进行信用增级，由原始权益人大连路隧道公司持有次级产品，并由隧道股份的控股股东上海城建集团为未来现金流的偿还提供担保。

从这个案例可以看出几个特点：

1，投资者以资产支持证券还本付息的形式获得基础资产产生的未来收益。基础资产的原始权益人(融资方，在本例中为隧道股份通过出售证券化资产的未来收益，获得现金。这在本质上仍然属于债务融资，融资方和投资方通过资产证券化运作分别拓宽了融资和投资渠道。

2，只是将隧道未来部分期间的收益权作为基础资产，隧道这项资产仍然保留在隧道股份的资产负债表中，没有出表。

3，发行后可以在交易所交易转让。这将大大提高证券的流动性。

4，上海证券交易所将允许证券公司提供做市商服务。做市商发挥着连接并集中原本分散进行的债券交易，从而活跃市场，提高证券流动性。

5，证券信用增信。资产支持证券主要的风险是未来现金流的确定性。未来现金流难以控制，需要增信机制以提供持有人信心，降低融资成本，比如担保抵押等。本例中由隧道股份的控股股东为未来偿还提供担保。

让我们看看资产证券化业务将给证券公司带来什么样的影响。我在分析中信证券的年报时提到，券商的典型业务分部可以分成：经纪及服务，投资银行，资产管理，投资及信贷四个部门。

通过上面的分析，我们可以看到，资产证券化业务将可能对证券公司的资产负债表和损益表产生如下影响：

1，资产支持证券承销收入。这项收入可以归属于投资银行部门。

2，资产支持证券存续期内的资产管理费收入。这项收入可以归属于资产管理部门。

3，做市收入。刚才提到上交所将允许证券公司为产品提供做市服务，只是目前还不知道具体怎么展开。这项收入归属于经纪及服务部门，需要消耗资本。

4，自营投资收益。监管层同意管理人可以自有资金或其管理的集合资产管理计划、其他客户资产、证券投资基金认购资产支持证券。

上述1、2项收入是服务收入，不需要资本投入，3、4项收入需要消耗资本。

由此可见资产证券化业务将可能对证券公司的主要业务部门及资产负债表和损益表都产生重要影响。凭借券商自身的产品设计、资产定价、风险收益分析等技术层面的优势，券商将是资产证券化市场的主角。同时相关证券化产品的柜台交易和证券托管也将催生券商的其他服务，包括衍生品、量化对冲等产品均可以应用到资产管理中，从而增加入和利润来源，提升roe水平，推动证券公司盈利模式的转型。

让我们看看另外一个不同的例子。

海印股份20xx年5月16日发布公告《关于设立海印股份专项资产管理计划的议案》，拟发行以商业物业租金为基础资产的资产支持证券。

海印股份主营业务包括商业物业运营业务和高岭土业务两大板块，在公司商业物业运营业务领域，公司全资控股及附属经营管理的商场遍及电器、时装、家居布艺、潮流时尚、it数码、运动用品等行业，已发展成为当地行业领军。商业物业运营业务每年能为公司带来稳定的现金流入，20xx年度公司物业出租及管理业务收入达到7。72亿元，且未来呈稳定增长的趋势。为满足公司经营发展的需要，拓宽融资渠道，公司拟以其中经营管理的15家综合性商业物业的经营收益权为基础，设计资产证券化方案。公司本期资产证券化拟通过中信建投证券股份有限公司申请设立海印股份专项资产管理计划进行融资。

本期拟进行资产证券化的基础资产为“原始权益人因经营管理特定商业物业而享有的商业物业自专项计划成立之次日起五年内的经营收益权”。企业资产证券化产品，主要面向基金、券商、财务公司、企业等交易所的机构投资者发行，并在沪、深证券交易所的固定收益证券综合电子平台(综合协议交易平台)挂牌转让，并可通过券商做市、协议回购等途径增加二级市场流动性。

这个例子和隧道股份并没有本质区别，其特点是以商业地产未来租金作为基础资产。虽然《证券公司资产证券化业务管理规定》中规定了可以以商业地产收益权作为基础资产，但是在房地产调控的敏感档口，不知道证监会会不会批准。

目前通过专项计划发起的企业资产证券化业务已达12笔，发行总额达246亿元。中信在20xx年报中披露了其资产证券化承销业务的金额为107亿元，数量为35单，大约占到当年其债券总承销额的5%，进展速度很快。

不过中信年报中没有披露相应的承销和资产管理费用收入，难以测算对总体收益的影响。中信证券的进展是比较快的，我在其他大型投行如海通，广发、招商证券中并没有搜索到相关资产支持证券成效方面的信息。

资产证券化篇八

阿里巴巴的资产证券化已经报到中国证监会审批，这将是中国第一例小微企业和个人创业者贷款证券化，对中国解决中小企业融资困境，亦具有榜样意义。

京东、苏宁、腾讯等电商企业，也已经或者正准备进入小额贷款领域，阿里巴巴的资产证券化无疑为这些企业同样存在的贷款资金来源问题，率先探了一条路。而电商企业的小额贷款，是提供给电商平台上的小微企业和网商个人创业者。因此，资产证券化成了解决小微企业和个人创业者融资难的有效手段，是金融更好地为实体经济服务的有效方式。

阿里巴巴的三个平台，阿里巴巴(b2b)、淘宝(c2c)、天猫[微博](b2c)，商户绝大多数都是小微企业甚至个人，这些客户基本上都得不到传统金融的贷款支持，发展受到资金约束，进而也约束了平台提供商阿里巴巴集团的发展。也正因此，三年前，阿里巴巴掌门人马云[微博]就公开说：“如果银行不改变，阿里将改变银行。”

2010年和2011年，浙江阿里小贷和重庆阿里小贷公司分别成立。这两家小贷公司为阿里平台上的无法在传统金融渠道获得贷款的小微企业和网商个人创业者提供“金额小、期限短、随借随还”的纯信用小额贷款服务。

尽管这些信用贷款相对于传统银行贷款没有抵押，但凭借阿里平台的历史交易数据判断客户信用状况，坏账率低于银行业平均坏账率。借此，阿里巴巴的“平台、金融、数据”三大业务形成了良性互动。电子商务平台提供了大量历史交易数据，而这些数据又给金融业务提供了足够的贷款对象信息，而对于融资困难的小微企业和个人创业者而言，阿里的小贷业务又进一步吸引其成为阿里电子商务平台的客户。

资产证券化篇九

目前，我国在商业地产(专题阅读)资产证券化(专题阅读)领域已开展了一些探索。在已有案例中，大致可分为三类：

一是标准reits，如开元reits和春泉reits，均在香港上市;。

二是准reits，以中信启航专项资产管理计划和高和资本的中华企业大厦案例为代表;。

三是其他通过专项资产管理计划形式实现的资产证券化，如欢乐谷主题公园入园凭证收入专项资管计划、海印股份专项资管计划等。如开元reits和春泉reits，以国内酒店、写字楼为基础资产，通过reits打包在香港上市。

开元reits。7月在香港上市，基础资产为浙江开元集团旗下4家五星级酒店和1家四星级酒店。实际发行25%的基金份额，发行价为3。5港元，募集资金6。75亿港元，预期回报率为7。8%，由开元集团做担保，如达不到预期收益率，则由开元集团补足。从投资人的结构来看，公众持有人比例为32。42%、凯雷28。39%、浩丰国际39。20%。

春泉reits。2011月在香港发售，管理人为春泉资产管理有限公司，基础资产为北京华贸中心两座写字楼及地下停车位，发售定价为每单位基金份额3。81港元，募集资金规模为16。74亿港元，预计年化收益率为4。94%-5。23%。

2、准reits。

典型案例包括高和资本的中华企业大厦案例和中信启航资管计划，其在部分运作环节上所呈现的方式已与私募reits非常接近。

高和资本中华企业大厦案例。中华企业大厦系位于上海南京西路上的一栋老旧的写字楼，高和资本通过非公开方式向高净值人群募资，门槛一般在3000万元以上，同时还利用了较高的金融杠杆。中华企业大厦的总投资金额约9亿元，资金结构是3：2：1，即3指银行并购贷款，2指信托公司的夹层融资，1指高和持有的劣后级。收购中华企业大厦后进行整体改造，汰换租户，提升品质，并引入国际的物业管理公司，将项目打造成南京西路一栋稀缺的精品写字楼。

国内由于reits迟迟不能推出，如何在物业的流动性和物业整体价值的完整性两者之间取得平衡是商业地产行业的一个重大难题。高和资本通过深入的资产管理(包括设定投资人门槛，统一物业管理，统一出租，流动性支持等一系列最长可达的资产管理服务)确保物业自身运营管理的完整性。同时，通过整层的出售给民间投资人使产权可以自由流动。如此，一方面保证了基金的退出，另一方面保持了物业运营的完整性和品质。该类探索实际上是一种类私募reits的安排，是向标准reits方向的一种有益探索。

中信启航专项资管计划。1月，中信启航专项资产管理计划设立，管理人为中信金石基金管理有限公司，基础资产为北京中信证券大厦第2-22层和深圳中信证券大厦第4-22层房产及对应的土地使用权。募资规模52。1亿元，其中优先级36。5亿元，次级15。6亿元，比例为7：3，优先级份额存续期间获得基础收益，退出时获得资本增值的10%;次级份额存续期间获得满足优先级份额基础收益后的剩余收益，退出时获得资本增值的90%。优先级的评级达到aaa。期限不超过5年，投资人全部为机构投资者。中信启航专项资产管理计划通过在深证交易所系统挂牌交易，在流动性提升方面实现了非常重要的突破。

3、专项资产管理计划。

目前来看，专项资管计划是实现企业资产证券化的一种可行途径。如欢乐谷主题公园入园凭证收入专项资管计划、海印股份专项资管计划等。

欢乐谷主题公园入园凭证专项资管计划。11月，欢乐谷主题公园入园凭证专项资管计划发行，管理人为中信证券，募资总规模为18。5亿元，其中优先级受益凭证规模为17。5亿元，信用评级为aaa;次级受益凭证规模为1。0亿元，由华侨城a全部认购，期限不超过5年。华侨城a的母公司华侨城集团公司为该资管计划提供不可撤销连带责任担保。

海印股份专项资管计划。208月，广东海印集团设立专项资产管理计划，以旗下15家商业物业经营收益权为基础资产，募资总规模15亿元。其中优先级资产支持证券14亿元，由符合资格的机构投资者认购;次级资产支持证券1亿元，由公司代表原始权益人全额认购。海印集团对该资产管理计划进行担保，如基础资产未来现金流不足以偿付本金和预期收益，则由海印集团进行差额补足。2014年9月，海印股份专项资管计划在深交所挂牌交易。

资产证券化篇十

（一）设立专项资产管理计划、发行资产支持受益凭证的申请。

（三）拟设立的专项资产管理计划（以下简称专项计划或计划）的基本情况。

1、专项计划的简要情况。

2、原始权益人、管理人等关联当事人持有凭证的特别安排。

3、计划的创新介绍。

（四）计划管理人、托管人管理、托管拟设立的专项资产管理计划已获得内部授权批准，并已取得相关监管机构或自律组织的业务资格认可的说明（并提供有关批准、授权或其他证明文件）。

（五）受益凭证募集申请人承诺（申报材料真实、准确、完整、合规，申报材料原件和复印件内容一致）。

（七）计划管理人关于专项资产管理计划运作中防范利益冲突和风险控制措施的特别说明。

1、开展专项资产管理业务的组织架构和业务流程。

2、防范可能出现的利益冲突的制度和措施。

3、合规检查。

4、开展专项资产管理业务的风险管理制度。

1、办理专项资产托管业务的内部授权安排和业务分工。

2、技术系统情况。

3、计划资产和账户管理制度。

4、托管结算业务操作流程和对管理人的监督、复核程序。

二、资产支持受益凭证募集说明书。

（一）重要提示。

（二）释义。

（三）专项计划简介。

（四）专项计划的参与。

1、计划的推广期。

2、推广方式。

3、参与原则。

4、最低参与金额。

5、投资者的基本要求。

6、参与方式。

7、参与手续。

8、资金的接收、存放。

9、计划管理人参与计划的特比安排。

10、参与费用。

（五）专项计划交易结构与计划当事人简介。

1、交易结构介绍。

2、交易结构图。

3、计划各方当事人简介（各当事人均需指定专人负责，并提供联系电话）。

（六）专项计划资金托管。

（七）基础资产。

1、原始权益人经营状况（包括但不限于概况、近3年主要财务状况、资产负债表、利润表摘要等）。

2、基础资产（基本情况、权利限制、历史数据、现金流预测、压力测试（如有）等）。

3、与基础资产相关的商业安排（如供电安排、租赁安排等）。

4、与基础资产相关的基础合同的主要条款。

5、基础资产的买卖（原始权益人的承诺、各方的权利义务等）。

（八）专项计划的资产管理。

3、资金的再投资。

（九）专项计划的费用。

（十）专项计划资金的分配。

1、现金流分配。

2、现金流分配顺序。

3、账户管理：包括正常现金流分配下的账户管理和启动担保支持下的现金流账户管理。

（十一）专项计划的设立、终止等事项。

1、专项计划设立。

2、专项计划的设立失败。

3、专项计划的展期。

4、专项计划的终止和清算。

（十二）各期资产支持受益凭证概况（分期表述）。

1、资产支持受益凭证名称。

2、计划管理人。

3、担保机构。

4、规模。

5、发行方式。

6、面值。

7、产品期限和预期收益率。

8、预期支付额的赔付方式。

9、投资的基础资产。

10、重要时间：包括缴款截止日、计划设立日、权益登记日、到期日、兑付日。

11、信用级别。

（十三）资产支持受益凭证的登记及转让。

（十四）当事人权利义务。

（十五）资产支持受益凭证持有人大会（十六）法律及监管环境概要。

1、为委托理财概述。

2、证券公司客户资产管理业务的主要法律依据。

3、证券公司客户资产管理业务涉及的主要法律关系。

1、专项计划的风险因素。

2、相应的缓解措施。

3、风险的承担（十八）税务事项（十九）信息披露1．定期信息披露。

计划存续期间，计划管理人应严格进行信息披露：（1）资产管理报告（2）托管报告。

（3）跟踪信用评级报告（4）年度审计报告（5）收益分配报告（6）其他定期报告。

2、临时信息披露。

（一）设立专项资产管理计划、发行资产支持受益凭证的申请。

（三）拟设立的专项资产管理计划（以下简称专项计划或计划）的基本情况。

1、专项计划的简要情况。

2、原始权益人、管理人等关联当事人持有凭证的特别安排。

3、计划的创新介绍。

（四）计划管理人、托管人管理、托管拟设立的专项资产管理计划已获得内部授权批准，并已取得相关监管机构或自律组织的业务资格认可的说明（并提供有关批准、授权或其他证明文件）。

（五）受益凭证募集申请人承诺（申报材料真实、准确、完整、合规，申报材料原件和复印件内容一致）。

（七）计划管理人关于专项资产管理计划运作中防范利益冲突和风险控制措施的特别说明。

1、开展专项资产管理业务的组织架构和业务流程。

2、防范可能出现的利益冲突的制度和措施。

3、合规检查。

4、开展专项资产管理业务的风险管理制度。

1、办理专项资产托管业务的内部授权安排和业务分工。

2、技术系统情况。

3、计划资产和账户管理制度。

4、托管结算业务操作流程和对管理人的监督、复核程序。

二、资产支持受益凭证募集说明书。

（一）重要提示。

（二）释义。

（三）专项计划简介。

（四）专项计划的参与。

1、计划的推广期。

2、推广方式。

3、参与原则。

4、最低参与金额。

5、投资者的基本要求。

6、参与方式。

7、参与手续。

8、资金的接收、存放。

9、计划管理人参与计划的特比安排。

10、参与费用。

（五）专项计划交易结构与计划当事人简介。

1、交易结构介绍。

2、交易结构图。

3、计划各方当事人简介（各当事人均需指定专人负责，并提供联系电话）。

（六）专项计划资金托管。

（七）基础资产。

1、原始权益人经营状况（包括但不限于概况、近3年主要财务状况、资产负债表、利润表摘要等）。

2、基础资产（基本情况、权利限制、历史数据、现金流预测、压力测试（如有）等）。

3、与基础资产相关的商业安排（如供电安排、租赁安排等）。

4、与基础资产相关的基础合同的主要条款。

5、基础资产的买卖（原始权益人的承诺、各方的权利义务等）。

（八）专项计划的资产管理。

3、资金的再投资。

（九）专项计划的费用。

（十）专项计划资金的分配。

1、现金流分配。

2、现金流分配顺序。

3、账户管理：包括正常现金流分配下的账户管理和启动担保支持下的现金流账户管理。

（十一）专项计划的设立、终止等事项。

1、专项计划设立。

2、专项计划的设立失败。

3、专项计划的展期。

4、专项计划的终止和清算。

（十二）各期资产支持受益凭证概况（分期表述）。

1、资产支持受益凭证名称。

2、计划管理人。

3、担保机构。

4、规模。

5、发行方式。

6、面值。

7、产品期限和预期收益率。

8、预期支付额的赔付方式。

9、投资的基础资产。

10、重要时间：包括缴款截止日、计划设立日、权益登记日、到期日、兑付日。

11、信用级别。

（十三）资产支持受益凭证的登记及转让。

（十四）当事人权利义务。

（十五）资产支持受益凭证持有人大会（十六）法律及监管环境概要。

1、为委托理财概述。

2、证券公司客户资产管理业务的主要法律依据。

3、证券公司客户资产管理业务涉及的主要法律关系（十七）风险揭示、控制与承担。

1、专项计划的风险因素。

2、相应的缓解措施。

3、风险的承担（十八）税务事项（十九）信息披露1．定期信息披露。

计划存续期间，计划管理人应严格进行信息披露：（1）资产管理报告（2）托管报告。

（3）跟踪信用评级报告（4）年度审计报告（5）收益分配报告（6）其他定期报告。

2、临时信息披露。

（三）拟设立的专项资产管理计划（以下简称专项计划或计划）的基本情况。

1、专项计划的简要情况。

2、原始权益人、管理人等关联当事人持有凭证的特别安排。

3、计划的创新介绍。

（四）计划管理人、托管人管理、托管拟设立的专项资产管理计划已获得内部授权批准，并已取得相关监管机构或自律组织的业务资格认可的说明（并提供有关批准、授权或其他证明文件）。

（五）受益凭证募集申请人承诺（申报材料真实、准确、完整、合规，申报材料原件和复印件内容一致）。

（七）计划管理人关于专项资产管理计划运作中防范利益冲突和风险控制措施的特别说明。

1、开展专项资产管理业务的组织架构和业务流程。

2、防范可能出现的利益冲突的制度和措施。

3、合规检查。

4、开展专项资产管理业务的风险管理制度。

1、办理专项资产托管业务的内部授权安排和业务分工。

2、技术系统情况。

3、计划资产和账户管理制度。

4、托管结算业务操作流程和对管理人的监督、复核程序。

二、资产支持受益凭证募集说明书。

（一）重要提示。

（二）释义。

（三）专项计划简介。

（四）专项计划的参与。

1、计划的推广期。

2、推广方式。

3、参与原则。

4、最低参与金额。

5、投资者的基本要求。

6、参与方式。

7、参与手续。

8、资金的接收、存放。

9、计划管理人参与计划的特比安排。

10、参与费用。

（五）专项计划交易结构与计划当事人简介。

1、交易结构介绍。

2、交易结构图。

3、计划各方当事人简介（各当事人均需指定专人负责，并提供联系电话）。

（六）专项计划资金托管。

（七）基础资产。

1、原始权益人经营状况（包括但不限于概况、近3年主要财务状况、资产负债表、利润表摘要等）。

2、基础资产（基本情况、权利限制、历史数据、现金流预测、压力测试（如有）等）。

3、与基础资产相关的商业安排（如供电安排、租赁安排等）。

4、与基础资产相关的基础合同的主要条款。

5、基础资产的买卖（原始权益人的承诺、各方的权利义务等）。

（八）专项计划的资产管理。

3、资金的再投资。

（九）专项计划的费用。

（十）专项计划资金的分配。

1、现金流分配。

2、现金流分配顺序。

3、账户管理：包括正常现金流分配下的账户管理和启动担保支持下的现金流账户管理。

（十一）专项计划的设立、终止等事项。

1、专项计划设立。

2、专项计划的设立失败。

3、专项计划的展期。

4、专项计划的终止和清算。

（十二）各期资产支持受益凭证概况（分期表述）。

1、资产支持受益凭证名称。

2、计划管理人。

3、担保机构。

4、规模。

5、发行方式。

6、面值。

7、产品期限和预期收益率。

8、预期支付额的赔付方式。

9、投资的基础资产。

10、重要时间：包括缴款截止日、计划设立日、权益登记日、到期日、兑付日。

11、信用级别。

（十三）资产支持受益凭证的登记及转让。

（十四）当事人权利义务。

（十五）资产支持受益凭证持有人大会（十六）法律及监管环境概要。

1、为委托理财概述。

2、证券公司客户资产管理业务的主要法律依据。

3、证券公司客户资产管理业务涉及的主要法律关系（十七）风险揭示、控制与承担。

1、专项计划的风险因素。

2、相应的缓解措施。

3、风险的承担（十八）税务事项（十九）信息披露1．定期信息披露。

计划存续期间，计划管理人应严格进行信息披露：（1）资产管理报告（2）托管报告。

（3）跟踪信用评级报告（4）年度审计报告（5）收益分配报告（6）其他定期报告。

资产证券化篇十一

广深珠(广州-深圳-珠海)高速公路的建设是和合控股有限公司与广东省交通厅合作的产物。为筹集广州一深圳-珠海高速公路的建设资金，项目的发展商香港和合控股有限公司通过注册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群岛设立广深高速公路控股有限公司，并以特许经营的公路收费权作支持，由其在国际资本市场发行6亿美元的债券，募集资金用于广州-深圳-珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广深珠高速公路50%的股权，并最终持有广深珠高速公路东段30年的特许经营权直至2027年。在特许经营权结束时，所有资产无条件地移交给广东省政府。

从性质上看，广州-深圳-珠海高速公路的资产证券化项目融资属于离岸(跨国)资产证券化(cross-bordersecuritization)融资模式。离岸资产证券化是指跨境的资产证券化运行模式，一般认为，国内融资方通过在国外的spv在国际市场上以资产证券化的方式向国外投资者融资的方式即为离岸资产证券化。有学者指出，“基础设施收费模式”+“离岸模式”可以作为中国开展资产证券化的突破模式之一。

1。从证券化产品角度看，离岸资产证券化项目融资具有以下优势：(1)基础设施收费的证券化符合资产证券化项目融资产品的要求，项目未来的现金流比较稳定可靠、容易计算，满足以未来可预见到的现金流为支撑发行证券的要求以及“资产重组”原理。(2)在这个交易机构中，原始权益人将项目的收益权转让给境外的spv，实现了证券化的关键一步――破产隔离。(3)以债券分层的方式实现内部信用增级，通过担保的方法实现外部信用增级。信用增级技术降低了国际资本市场的筹资成本。

2。与其它类型的项目融资方式相比，离岸资产证券化融资具有较强的优势：(1)它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题。(2)由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集增加时，成本可以降低。(3)离岸资产证券化融资对已建成的和在建项目均适用，不受项目的局限，在离岸资产证券化融资的这个过程中主权国政府始终保有项目的所有权。

3。从交易机构的地域分布看，离岸资产证券化项目融资也具有其固有优势：(1)离岸资产证券化融资可以满足支撑债券发行国的法律要求，规避我国有关制度方面的不确定性，保证资产证券化项目融资的顺利完成。(2)在境外发行证券时面对的市场容量大，机构投资者相对较多。

4。从融资角度看：(1)离岸资产证券化融资与其他形式的项目融资想比具有很大的优势，它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题;(2)由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集资金时，融资成本可以降低。

5。其他。离岸资产证券化融资对已建成基础设施项目和在建项目均可适用，不受项目。

2014证券从业资格考试备考资料及历年真题集锦。

基础知识证券交易投资基金投资分析发行与承销。

的局限;在离岸资产证券化融资的整个过程中主权国政府始终保有项目的所有权。

(三)离岸资产证券化的不足1。外汇管制和汇率波动。离岸资产证券化最大的障碍是外汇管理制度，因为通过“离岸资产证券化模式”筹集的是外汇，还本付息也得是外汇，但资产的现金流是人民币，而目前中国尚未实行资本项目的自由兑换，如何把现金流从人民币换成外汇成了一个大障碍。

同时，以离岸资产证券化方式进行项目融资，必然涉及向在境外设立的spv转移作为证券担保的资产，而这些资产往往是已建成项目的收益权或者应收账款。由于我国目前现行有关规定(如中国人民银行《境内机构借用国际商业贷款管理办法》)将类似资产证券化的交易列入外债管理的范围，因此，离岸资产证券化项目融资的融资规模须纳入国家的指导性计划，融资条件须经国家外汇管理局的审批或审核。

此外，汇率的变化也使外汇现金流的稳定性受到影响。

2。由于资产证券化的主要程序都在海外进行操作，投资者也是海外的，因此，对国内的证券化发展很难起到较大的促进和试验作用。

二、金融机构以信托方式处置信贷资产的有益尝试-华融资产管理公司资产处置信托项目实例分析。

6月，中国华融资产管理公司和中信信托签署《财产委托合同》和《信托财产委托处置协议》，将132。5亿元的不良债权资产，委托中信信托投资公司设立三年期的财产信托，并将其中的优先级受益权转让给投资者。这就是被誉为“向资产证券化方向迈出了重要一步”的国内首创的资产处置方式――华融资产处置信托项目。(有关内容可参见王小波、王海波、刘柏荣文：《不良资产证券化的一次大胆实验》，载于《金融时报》209月12日第6版。)。

华融资产处置信托项目充分利用了信托制度所提供的操作平台，属于资产处置的重大创新，这种以资产为基础的投资合同交易模式，不仅为金融资产管理公司及国有商业银行加快处置不良资产进行了有益的探索，而且其交易结构对于基础设施项目融资也有一定的参考价值。此外，商业银行还可充分利用这种信托项目模式管理其项目贷款，分散并控制有关项目贷款的风险。

根据华融资产管理公司公开披露的信息，华融资产处置信托项目交易是根据我国《信托法》及相关法律法规设立的合法信托，其交易模式可简述如下：

(一)华融资产处置信托项目的信托当事人。

华融公司作为委托人，以其拥有的相应债权资产，以中信信托为受托人，设立财产信托。本信托设立时的受益人为华融公司，华融公司自本信托生效之日起享有全部信托受益权(包括全部的优先受益权和次级受益权);本信托设立后，投资者可通过受让或其他合法方式取得本信托项下的优先级受益权，成为该信托的受益人。